365bet体育平台:[财经]计算机行业动态报告:计算机行业业绩增速区间的再探讨 – 南方财富网

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类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,程杲,韩鹏程 日期:2017-02-17

行业增长的迷思

2016年报预告披露已经处于尾声,我们系统地梳理了A股190家计算机上市公司的业绩预告的披露情况,共计有170家公司披露业绩预告,其中盈利159家,亏损11家,行业运行情况比较健康。

市场最关心的成长性方面,我们比较了2016年业绩预告中为数的预估数,和去年计算机全行业的利润增速,我们发现计算机2016年年报预告增速的中位数是在225%,略低于市场预期。

行业中哪些公司较2015年增长最快

我们按照净利润增长的绝对值,也就是业绩预告中位数相较2015年的增长绝对值,列出了增长最高的20家公司,其中东软集团、紫光股份、捷成股份三家公司的利润增长超出4亿元。同样我们也列出净利润下滑最高的20家公司,其中大智慧、三泰控股、东方财富三家公司的利润负增长超出10亿元。

剔除亏损大户后行业增长高达46%。

前三家公司的大幅亏损对行业形成了巨大的压制。剔除大智慧、三泰控股、东方财富3家公司后,我们发现计算机行业的增速从前述的中位数225%提升至46%。我们认为这个数字可能更能代表计算机行业的利润真实增速。

行业估值处于2014年中期水平

当前估值水平与2014年中期相当。我们当前市值与业绩预告估测数进行了PE的推算。整个行业内含收益率的中位数位于12%,意味PE如果按照2016年来看的话中位数约为70倍左右。

如果排除次新股的影响,计算机板块的正确估值应该落在略高于50倍左右的区间。如果我们对2017年的增长维持25%的判断,2017年板块估值约可以降为40倍。这个数字差不多与2014年中期计算机板块估值相当,已经处于较低水平。

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365bet手机网址:快闪书店亮相上海 “营业”时间将达1个月

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音乐主题快闪书店亮相上海街头 梧桐树下感受“乐海书情”

中新网上海3月1日电 一座以音乐为主题的“钻石型”快闪书店1日在上海思南公馆重庆南路广场首开大门,邀来往读者入内感受“乐海书情”。

这座快闪书店名为“思南之心·音乐快闪店”,由上海世纪出版集团和上海音乐出版社共同策划,将在此处“营业”1个月。30平方米的袖珍空间内,450种与音乐人文、器乐表演、艺术素养、舞蹈艺术等主题相关的精选出版物,以及一定数量的文学、艺术、生活、旅游等精品图书陈列于此。读者还可在店内选购到唱片、音乐盒、CD音响、耳机、乐器等品类丰富的音乐文创产品。

店长董青青向记者特别推荐了店内的《敦煌乐舞》一书,“这部书把莫高窟的壁画集合成册,其中就涵盖了一些与舞蹈、音乐有关的壁画,对于音乐和舞蹈爱好者来说有很大的参考和研究价值,同时也非常具有收藏价值。”

事实上,思南书店快闪店这颗“人文心脏”在上海“跳动”已久。2017年11月,第一季“思南书局·概念店”邀金宇澄等60位作家学者于60天内轮流驻店,形成的人文力量在申城迅速蔓延;2018年6月,第二季快闪店以“海上书影”为主题亮相上海电影博物馆,变身一处文学心跳与银幕光影交汇的“人文客厅”;同年12月,第三季快闪店又现身“中华商业第一街”——上海南京东路步行街,聚焦近40年来中国的生活与社会变迁。

“我们觉得快闪店是当下一种比较能够让读者和普通观众喜闻乐见、容易接受的形式,所以我们希望把这种形式保留下来,也希望未来能在文学、阅读的基础上,围绕文化拓展至各个艺术方面,充实到快闪店的内容中。所以这一期快闪店的主题,我们定为了‘音乐’。”上海思南公馆商务管理有限公司总经理李海宇告诉记者。

而为了让更多公众走进这颗“人文心脏”,本季“思南之心·音乐快闪店”还首次推出了线上线下的直播互动,将带来肖邦、梁祝、昆曲和爵士4场不同音乐类型的主题活动。

bet 365备用网站:减税后被减薪水?社保实额缴纳个人工资反而下降?

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央视网消息:8月31日,关于修改个人所得税法的决定经十三届全国人大常委会第五次会议表决,正式获得通过,个税“起征点”提至5000元。

但是,近日在朋友圈广泛流传着一张降税前后到手工资对比表,降税后到手工资反而比降税前少了。这究竟是怎么一回事?这张对比表的计算方法正确吗?

△网络上流传的对比表。

对比表中有计算方式错误

根据流传出来的对比表,可以看到,同样是5000元工资:

降税前,个人需缴纳个税45元,社保扣费按照最低工资1800元扣除,个人缴纳社保330元,最终个人到手工资4625元;

降税后,缴纳个税降为0元,然而社保必须按照实际工资缴纳,个人需要缴费920元,这样一来,到手工资仅剩4080元。

仅从表上的数字来看,到手工资的确变少了。但事实上,这张对比表存在不少错误。

个税计算方式错误

根据降税前的个税计算公式:个税=×税率,我们可以计算得出,5000元工资缴纳的个税并非是45元,而是低于45元。

△修订前和修订后个税税率表对比

而之所以会计算出个税45元=×3%,是因为表中没有将“三险一金”进行税前扣除,扣除之后个税将低于45元。

此前未实额缴纳社保 到手工资会变少

需要强调的是,对于一直按照实际工资缴纳社保的人来说,在税前工资没变的情况下,降税后,到手工资其实是增加的,特别是中等以下收入群体获益更大。财政部副部长程丽华表示,月收入在2万元以下的纳税人税负可降低50%以上。

而网上这张表,其实想反映的是社保转由税务部门征收后,对没有实额缴纳社保的个人收入的影响。

根据《职工基本养老保险个人账户管理暂行办法》,职工本人一般以上一年度本人月平均工资为个人缴费工资基数。而在现实情况中,一些企业不会按照你的月平均工资来缴纳社保,而是按照当地最低工资或者最低缴费基数来缴纳。

以北京为例,目前养老保险、失业保险缴纳下限按照2017年月均工资40%确定,医疗保险、工伤保险、生育保险下限按照月平均工资的60%确定。

如果你的工资是5000元,但企业给你申报的社保缴费基数是3387元,你每月需要缴纳社保约3823元;而如果按5000元来给你缴纳社保,你每月需要缴纳约5146元。

也就是说,对于以前没有按实际工资来缴纳社保的人来说,随着缴费基数的提高,缴纳的社保费会变多,拿到手的工资自然会变少一些。

社保缴费基数提高 长远来看益处大

虽然以前没有按实际工资来缴纳社保的人,到手工资会变少,但也不能说是吃亏的。因为不能只看眼前,不看长远。社保缴费基数提高,社保待遇自然会水涨船高,长远来看是划算的,这将大大增加你的社保权益。

以养老保险为例,养老保险是多缴多得。缴费基数提高,每月存入个人账户的钱会变多,这样一来退休后的养老金就会变多。

所以,大家一定要搞清楚自己的社保缴费基数,是不是自己的实际工资。如果不是足额缴纳,可以向社保机构投诉。

根据社保法规定,用人单位未按时足额缴纳社会保险费的,由社会保险费征收机构责令其限期缴纳或者补足。

365投注手机版:[财经]春节放假安排2018日历一览 今年股市春节放假安排2018(全年) – 南方财富网

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春节放假安排2018日历一览 今年股市春节放假安排2018(全年) (1)春节-春节是中国最富有特色的传统节日,由虞舜时期兴起。春节指华夏传统历法夏历的元旦(与中国现行的公历元旦不同),农历正月初一,又称农历新年、大年、岁首、正旦。

春节:2月15日(星期四)至2月21日(星期三)休市,2月22日(星期四)起照常开市。另外,2月11日(星期日)、2月24日(星期六)为周末休市。

(2)清明节又叫踏青节,在仲春与暮春之交,也就是冬至后的第108天。是中国传统节日,也是最重要的祭祀节日之一,是祭祖和扫墓的日子。中华民族传统的清明节大约始于周代,距今已有二千五百多年的历史。

清明节:4月5日(星期四)至4月7日(星期六)休市,4月9日(星期一)起照常开市。另外,4月8日(星期日)为周末休市。

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bet 365亚洲版:[财经]辉山乳业暴跌85%的原因是什么 起底那些令人闻风丧胆的做空机构 – 南方财富网

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上周五,因做空港股上市公司辉山乳业的浑水成为市场焦点。

事实上,在全球市场上活跃的做空机构并非只有浑水一家。《每日经济新闻》记者梳理发现,与浑水齐名的香橼,自成立以来总计发布了超150份做空报告。此外,格劳克斯研究也在做空界颇有分量,其名字取自大西洋海神海蛞蝓,公司声称要成为金融市场的一只蓝龙,帮助投资者畅游投资领域。

而每一次他们的做空报告出现,往往伴随着标的公司股价的暴跌,巨额财富瞬间蒸发。这些做空机构背后有怎样的故事?记者研究香橼和格劳克斯研究揭示做空机构的不为人知的一面。

做空机构也有安全担忧

相较于2010年才成立的浑水,香橼可谓历史悠久,早在2001年8月就发布了第一篇报告。《每日经济新闻》记者查询香橼官方网站发现,当年8月8日,香橼的第一个狙击目标是一家名为iJoin的网络服务公司。香橼称这家公司涉及欺诈募集资金。

在随后的16年时间里,香橼总共对153家公司发起了进攻,是运营时间最长的在线股票评论网站之一,其官网有着一长串被狙击公司的股票代码,长长的一列凸显出这家做空机构悠久的历史。

彭博社曾这样评价香橼的做空报告,“读的报告,可要比华尔街主流股票分析师的任何建议有趣多了。”

以最新的报告为例,香橼在今年3月9日发布了关于飞机配件制造商Transdigm的报告。从报告发布到上周五美股收盘,TDG股价累计跌幅1307%。

据了解,香橼的运作模式是长期跟踪记录,并努力识别存在潜在欺诈商业模式的上市公司。香橼的目标始终是向公共投资者提供最真实的信息,帮助他们在投资市场上识别风险。香橼的团队由Andrew Left带领,Left是一名有着17年交易经验的私人投资者,Left的名字也被《福布斯》《财富》《华尔街日报》以及CNBC等众多财经媒体引用。

不过发布做空报告是一件吃力不讨好的事情。2015年11月,美国财经网站《商业内幕》发布一篇文章,描写了香橼做空全球仿制药巨头——加拿大公司Valeant的幕后。Andrew Left曾在当年10月先后多次在Twitter上发布做空Valeant的消息,预言该公司股价将跌下神坛回到90美元左右。而当时Valeant公司的第二大股东,便是对冲基金大佬、潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼。

香橼此次行动让Valeant股价暴跌,更让阿克曼瞬间损失了20亿美元。这也让Andrew Left的母亲异常担忧他的人身安全,甚至还向媒体称,“希望儿子能尽力待在家里,害怕阿克曼找他寻仇。”

尽管这场狙击战最后并没有出现任何人身攻击,却让人一窥做空机构背后的安全担忧。

“蓝龙”低调进军澳洲市场

另外一家着名做空机构则是格劳克斯研究。格劳克斯的名字来自于Glaucus Atlanticus,意为蓝龙。格劳克斯在其官网首页中写道,在英文中Glaucus是大西洋海神海蛞蝓,是一种类似于水母、体型小而强大的海洋生物,周身通体呈蓝色,因此被形象地称为“蓝龙”。在希腊神话中,蓝龙是拯救受伤水手、渔民的海神。格劳克斯研究机构称,要向蓝龙学习,做一只金融海洋里的蓝龙,协助投资者畅游投资领域。

《每日经济新闻》记者注意到,相对浑水和香橼,格劳克斯略显低调。美国媒体称,公司的创始人Matt Wiechert是个异常神秘的人,几乎未见其接受专访。有媒体报道指出甚至Matt Wiechert的名片上都没有工作室地址。Wiechert也拒绝透露团队成员及人数,仅指团队涉猎资本市场、会计、法律及调查报道等经验,他自己则有资本市场及投资银行背景。公司研究总监Soren Aandahl是创始人Wiechert的大学同学,加入格劳克斯前,从事公司并购。

创立至今,格劳克斯总共针对25家公司发布了做空报告。与专注于美股公司的香缘不同,格劳克斯则是港股和美股“通吃”。格劳克斯最近一次做空是在今年3月22日,发布针对全球最大檀香树种植商——澳大利亚公司TFS Corporation。格劳克斯指责其檀木种植投资计划是又一出庞氏骗局。目前,格劳克斯也正在进军澳大利亚市场。Soren Aandahl亦表示,近期关注的也是澳大利亚上市企业。

在格劳克斯的做空历史中,着名的战役要数港股公司德普科技那场。2016年7月28日,格劳克斯发布做空报告,指责德普科技存在欺诈行为,同时将德普科技的目标价调为零元。

在该份做空报告中,格劳克斯主要提出了三项质疑:一是质疑德普科技谎报了公司最赚钱业务和最有价值资产的数据;二是质疑,德普科技此前大幅度溢价收购的行为,违反了香港地区相关法律;最后质疑,德普科技在LED业务上存在欺骗投资者的行为,并违反了相关证券法。

2016年7月28日,德普科技股价以每股232港元开盘,开盘后股价走势平稳,但到了上午11点20分左右,股价开始下跌,到下午3点股价下跌了20%左右。随后德普科技股价便开始了断崖式下跌,在下午3点5分,股价已下跌了90%,全天下跌了86%。股价跌幅堪比此次浑水做空辉山乳业。

为了进一步了解前述两家公司的运作方式,记者尝试通过邮件联系,但截至发稿,未获回复。

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365投注官网:袖珍女年入60万:开工作室和美容院 担任项目总监

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“虽然我只有13米,但如今靠自己的能力也闯出了一番事业。”1月5日,黄韵伊说。19岁时走出大山开始北漂之路,9年过去了如今的黄韵伊拥有一家服装工作室和一家美容院,还担任一家上市投资银行的市场项目总监。在弟弟上大学时黄韵伊承担了他所有的费用,如今年入60万的她给弟弟买套房不是难事,但是她不愿意当一个“扶弟魔”,她想看到弟弟自己努力的成果,否则会助长了他的惰性。

黄韵伊来自广东清远阳山县一农村,父母都是普通的农民。7岁的黄韵伊脑垂体先天分泌不足,导致身高比同龄人要低。当时黄韵伊的骨龄还没有闭合,医生建议打针注射生长激素,这样可以恢复正常身高。可是一厘米一万元的费用让父母打消了这个念头,家里的收入只能维持正常的生活,根本不允许他们有额外的支出。

黄韵伊虽然个子小,但她的能力却不容小觑。上小学时,她担任班长、学生会主席、升旗仪式主持人等等,是老师眼中的好学生,同学眼中好榜样。直到上了初中,黄韵伊的快乐时光戛然而止。同学们的嘲笑与欺辱,难听的绰号、故意的捉弄。这些消极的影响让黄韵伊的心中有了阴影,初中毕业后的她便选择了辍学,独自一人来到北京打工。

身高矮小、无依无靠,初来乍到的黄韵伊遇到了很多困难,但是她从来没有想过后退。不愿认输的黄韵伊来到了北京一个残疾人艺术团,开始学习表演。黄韵伊很勤奋,加上自己的天分,很快成为了团里的台柱子,赢得了观众的喜爱。但是黄韵伊晕车很严重,每次几千公里的路程让她实在痛苦。一边哭一边吐,黄韵伊就这样努力着。

一开始的工资是1000,后来慢慢上涨,可无论工资多少黄韵伊总是舍不得花,攒下钱供弟上学,给父母寄回去补贴家用。4年前,不甘平凡的黄韵伊开始创业。黄韵伊深知自己的缺陷,她担心顾客不信任她,便选择在网上销售化妆品,避免不必要的麻烦。因为妥善的经营以及产品质量的保证,黄韵伊的生意越来越好,很多都是回头客。2016年,13米的她赚了30多万元。自己留下15万,其余的寄回了家里。

“我从小就喜欢穿各式各样的漂亮衣服,所以把目标定在了服装行业。”黄韵伊说。她前年在广州用全部的资金开了一家服装工作室,她的再次创业取得了阶段性的成功,在工作室渐渐稳定后黄韵伊又开始转战美容行业,去年下半年与朋友合资开了一家美容院。精心的打理、熟练的创业经验让黄韵伊游刃有余。黄韵伊内心一直都对金融方面感兴趣,在合作伙伴的介绍下,今年8月入职香港一家在美国上市的投资银行,进入了海南分公司市场部工作。

每天跟随美国投行首席顾问虚心学习产业并购与企业管理等方面的知识。仅仅过了三四个月,黄韵伊就因业绩突出月收入达到5万,并升职为市场项目总监,手下管理50多名员工。服装店、美容院、市场项目总监,黄韵伊一个人打3份工,年入至少60万起步。可黄韵伊并没有骄傲,她还是一如既往的努力,拼搏了这么多年,黄韵伊对于未来更有信心,她相信只有努力就一定会有机会。

黄韵伊把这样的思维观念也传达给了比她小6岁的弟弟,4年前弟弟考上了广东佛山的一所大学,黄韵伊知道父母已经年迈,她便独自承担了弟弟在校期间的全部费用。黄韵伊喜欢旅游,她明白眼界的重要性,所以每次都会带上弟弟一起去看世界各地的风景,日本、新加坡、马来西亚、泰国、韩国等等,感受不同国家的文化。

“弟弟一毕业,我就停止了对他资金上的支持。”黄韵伊觉得大学毕业后的弟弟应该具备一定的独立性,他应该靠自己的努力去获得想要的一切。黄韵伊花60万在老家给父母盖了3层小别墅,但是当父母提出想让她给弟弟在城里买套房时,她果断拒绝了。她说:“我不可能帮她一辈子,他的人生路需要自己一步一步的走下去。”如今,弟弟在广州有了一份稳定的工作,靠自己的努力实现梦想,黄韵伊看到弟弟的状态后感到很满意也很欣慰。

365bet官网下载:2017年中国GDP增速数据预测_下行压力不减 预计66%

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2017年中国GDP增速数据预测_下行压力不减 预计66%

2017年GDP增速预计为66%左右,CPI上涨幅度预计为25%左右。

2016年中国前三季度GDP同比增长速度为67%,较2015年的69%有所下降。一部分专家据此认为,中国经济新旧动能切换面临较大困难,2017年经济增速下行压力不减,GDP增长率可能继续下降。

我们认为,“适度扩大总需求”并不是刻意刺激,而是中国经济发展升级的基本逻辑,与供给侧结构性改革的大方向是一致的。投资拉动将保持平稳。与此同时,在2017年,能源、土地、人口、投资、金融等改革红利将进一步释放,供给侧结构性改革的成果将逐步显现,经济增长动能将呈现温和回升态势。

bet 365手机在线:[财经]【股票与债券】股票与债券有哪些不同? – 南方财富网

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股票与债券的比较

股票和债券都是有价证券,股票是股份公司公开发行用以证明出资人和股东身份的凭证,而债券是政府或企业为了筹集资金而公开发行的并且承诺在限定的时间内还本付息的证券。它们既存在共同之处,又有本质上的区别。作为投资手段,股票和债券的作用是相同的,它们一方面可为投资者带来收益,另一方面又能够使发行者筹集到所需的资金。

作为有价证券,经过有关部门审批核准后,两者都可在证券市场进行买卖和转让,其流通价格均要受到银行利率等多重因素的影响。

从投资性质来讲,股票和债券有所不同。认购股票是向股份公司的投资,构成公司的自有资金。相应地,投资者成为公司的股东,与公司之间形成股东权与公司生产经营权的关系。公司的经营状况与股东的利益息息相关,因而股东有权从公司经营中获取收益,有权参与公司的经营决策。而购买债券所投入的资金是发行人所需追加的资金,属于负债的范畴。投资者成为发行者的债权人,与发行人之间产生的是借贷性质的债权债务关系。债券持有人可向发行人行使债权,要求收取利息,但无权   南方财富网微信号:南方财富网

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365体育在线备用:[财经]京东快递开通代寄服务是怎么回事 京东快递为什么开通代寄服务? – 南方财富网

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京东快递开通代寄服务是怎么回事

日前,京东快递宣布推出门店代寄服务,消费者有寄件需求时,除了可以等快递员上门取件,也可送至就近的代寄点。据悉,目前这一服务已在国内近百个城市推开。

根据官方的介绍,用户在京东快递小程序下单时,寄件方式选择“自送服务点”,可以看到就近的代寄门店,包括京东物流营业部、便利店、超市、便民点等,消费者将寄送的包裹送至门店,由京东快递员统一取件、核验,送至站点发货。

数据显示,京东快递目前已在超过5000家门店推出了代寄服务,正在招募更多门店合作以实现广泛覆盖,并在官方客服电话开放业务咨询。

京东方面表示,对于申请成为代寄点的门店,京东快递会进行资质的审核,并开展线上线下的培训及考试,通过后方能开通这一业务。

bat365官网:亚洲经济危机2017年到来 A股至少再涨两年

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亚洲经济危机2017年到来 A股至少再涨两年

利率下降,央行放水,大牛市的乐观情绪淹没了经济下滑的忧虑。

可以预见到,2015 年的宏观经济还将继续下滑,而经济下滑的走势却在牛市情绪中转化为触底回升的预期,反而成为股市上涨的动力之一。和以往数次牛市一样,经济改革的一系列政策创造了改革预期,宽松的货币环境驱动资金流入股市,乐观的市场情绪犹如火上浇油,唯一不配合的经济走势预示了未来的基本面改善。居安思危,未来两三年内有可能逆转中国牛市的因素在哪里呢?

不久前的一个论坛中讨论股市,我和刘纪鹏认为2015 年的股市将上看沪指4000 点,此论一出立刻被几位“万点论”的乐观派孤立了。回首以往似乎是在同一个主题的论坛,2007年底的主流观点之一是沪指万点不是梦,后来只有我一个人为“沪指8000点”向股民道歉,在谴责和诚实之间我通常会选择后者。当年中国股市从沪指1600 点到沪指8000点的趋势似乎势不可当,为何会在沪指6124 点之际突然逆转“ 飞流直下三千尺”呢?答案在于国际环境——美国的次贷危机引发了一场席卷全球的金融海啸。由此联想,本轮牛市的国际环境又将如何呢?

2014 年初,如果谁有胆做空俄罗斯的卢布,1 年的收益可能高达几十上百倍,这是第一个危机—— 普京危机。2014 年底,如果谁能赌瑞郎升值,3 个月的收益可高达几十上百倍,这是第二个危机——欧元危机。同一年,日本“安倍经济学”收效不佳,索罗斯先生豪赌日元贬值而获利10 亿美元,这是第三个隐忧——第二次亚洲经济危机可能再度发生。在我多年的从业经历中,每当外汇市场传出有人获取暴利的时候,危机的阴影就在市场上空徘徊。结果可能在几年内自行消散,但多半会被后来发生的危机所验证。因为,外汇交易市场刀光剑影,投机暴利通常来自于危机前后“刀口舔血”的超凡胆识!

普京危机,欧元危机,亚洲经济危机,在我看来,未来两三年内最有可能波及中国的是亚洲经济危机,导火线将是日本债务危机。危机一旦爆发,中国股市和经济会受到冲击,但国家地缘政治却会因此受益。俄罗斯经济与世界的联系主要是两大动脉血管:石油和卢布。此外都是一些毛细血管,国际关联性很小,比如我们在市场上能看到的似乎只有“俄罗斯套娃”,多半还是中国制造。欧洲主流文化源于劫掠他国,如今世界变平了,欧洲人迷失了方向,一有风吹草动就大惊小怪,随后一笑置之。欧元危机的声浪就是在这种不负责任的态度中被过度放大,其实未必有多么严重。

亚洲文化内在的坚韧源于中国文化:一不认错,二不认输,不到万不得已之时绝不轻言危机,所以亚洲经济危机一旦爆发就会迅雷不及掩耳。

“安倍经济学”的主要逻辑是以更高的债务刺激实体经济,如果实体经济在强刺激之下复苏则危机可能延后。但事与愿违,过去两年日本经济并未明显改善,当今日本已债台高筑,危机一触即发。众所周知,日本的本土经济几乎丧失了创新力和高消费,越来越依靠海外资产及其汇回收入,日本商界精英早已移民海外并在他国寻找投资机会,如孙正义投资阿里巴巴。大胆猜测,第二次亚洲经济危机将在2017 年到来,中国股市还有至少两年的辉煌成长。

中国股市:经济浴火重生前的一次豪赌?

据《华尔街日报》,投资者企盼增长放缓将刺激中国政府释放国企巨无霸的潜能。去年中国经济增速创下二十余年新低,增长势头全面减弱。IMF预计,明年中国经济增长速度或不及印度。

然而中国股市却异常火爆,上证综指去年下半年上涨了60%。尽管之后略有冷却,数年来表现最糟的该全球主要股指目前仍是佼佼者。

自从1990年创建以来,上证综指以“赌市”闻名,那么这次的情况是中国经济浴火重生前的一次豪赌吗?

这真的有几分像赌博,过热的房地产市场正在冷却,其崩盘的影响威力巨大,地方政府依赖膨胀的土地资产大举举债。

但中国房地产泡沫破裂的可能性很低,更可能的情景是:中国将寻求通过释放隐藏的增长动力之源来抵消增长放缓。最大的希望来自于备受宠爱的国有企业。

让国企面临私企的竞争将迫使它们改善治理效率,加之放松金融监管,这将触动股市。

意大利忠利保险公司管理数千亿美元资产的Nikhil Srinivasan称:“中国将实施结构改革。做空中国的人都在赔钱,我们正身处两三年之久的牛市之中。”

对冲基金Rising Venture Investment董事长Li Zhenning称:“国企正处于全面转型的阵痛期。”

Li称,国企占到上证综指市值的半数多一些,他指出国企高管股权激励这样的创新,以及政府近期鼓励私人资本进一步投资大型国企。

越来越多的证据显示,中国近几年的工业政策是一个灾难,政策转变将给经济注入“兴奋剂”。

美国智库彼得森研究所的Nicholas Lardy在著作中写道,中国政府培育国家冠军企业的努力导致资源严重错配。平均来看,国企的资产收益不及其资本成本的半数,这难称提振经济,国企实际上在拖累经济。

Lardy称,最大的经济收益将来自于服务业开放,这是全面国有垄断的最后一个阵地,包括银行、保险以及电信等金融服务。

有充分的理由相信本届政府对扩大国企改革实验的态度是严肃的,毕竟领导人宣称将让市场扮演更重要的角色。

与中国将全面奔向国家资本主义的看法相反,过去十年的意外故事是国企在各个经济领域稳步后退,尽管资源一直流向国企。换句话说,没有迫切的意识形态原因会阻碍私企进一步发展。

据Lardy,私企在制造业、建筑业和零售业等领域已经很大程度上取代了国企竞争对手。

但一些利益集团成为更激进改革的障碍,这帮助解释了为何中央政府反腐集中于国企主导的领域:能源业以及金融业。

因此,中国股市牛市能否继续下去,不是取决于房地产市场,而是将由反腐的成败决定,其目的在于改组老式的国企。

跨越中等收入陷阱 中国股市迎来超级牛市

2014年年末的市场崛起多少来得有点任性。在连续多年熊冠全球后,中国股市异军突起,在全球主要市场中涨幅第一。为什么前几年股票市场持续低迷?为什么股市一涨就这么任性?股市还有多大的上涨空间?下阶段股市会如何演绎?要回答这些问题,必须将眼光放远,对中国目前所处的发展阶段和未来的发展趋势有清晰的认识和判断。

厘清市场逻辑迎接超级市场

回看2009年之后市场在上涨之后的漫漫熊途,根源在于投资者对中国的长期发展前景担忧。中国社会和经济一些深层次矛盾加深了投资者担忧:房地产和固定资产投资在经济增长中的占比过大,资源和环境约束越来越强,各经济实体负债率的快速增加以及由此带来的融资成本居高不下,贫富差距不断扩大,腐败问题日趋严重。

如果中国没有跨过“中等收入陷阱”,进入一个经济停滞甚至负增长的阶段,工业企业是否还有盈利?地产价格是否会暴跌?金融体系是否能够承受不良资产的冲击?大面积失业是否会发生?等等一切都是未定之数。正因为存在这些担忧,中国股市从2010年开始持续落后于全球主要市场。

事实上,过去几年中国上市公司的盈利增长并不落后于海外市场,但投资者固执地认为,盈利不可持续,目前盈利再好没有用。所以,才会出现银行股在已有大比例拨备、ROE高达20%的情况下,股价仍普遍低于净资产;所以,中国股市最具代表性的沪深300指数市盈率持续低于海外主要市场。

新一届政府上任后,2014年的反腐行动让投资者对领导层的能力和决心逐步树立起了信心。随着反腐和各项改革措施的推进,市场终于从悲观中醒来。由于负面预期积累得过于厚重,一旦预期反转,释放的能量也是非常惊人的。所以,四季度以来的快速上涨也符合逻辑,这是负面预期减弱后的报复性上涨。

在继续推进全面改革,生产潜力被不断释放的前提下,中国极有可能继续保持一个中高经济增速,跨过“中等收入陷阱”。中国内需市场仍有很大的发展空间,人口红利虽然已过,人力资本红利或已到来,这正适应了经济转型的人力资源需求。

中国的名义GDP可能将保持10%左右的增速。2020年前后,中国的GDP总量可能将突破120万亿人民币,按美元计与当时的美国接近,人均GDP达到14万美元左右,或将成功进入高收入国家行列。按照100%证券化率计算,中国股市的市值或将可以达到120万亿,即便考虑通过IPO、增发等方式新增的股票市值,上证指数可能也将超越2007年创下的历史高点。这也许将会是一轮超级牛市,对社会和经济的影响远远大于过去的牛市。

四大投资方向坐享牛市到来

展望2020年之后,中国经济增速从中高速再下一个台阶的可能性比较大。2020年后,工业化基本完成;城镇化率可能会超过60%,增速逐步放缓;老龄化问题日益突出,人口数量最大、狼性最强的60、70年代的人逐步开始退休,经济内生增长动力减弱。在这种经济背景下,股市活力也将下降,2020年前的股市机会对每一个期望通过资本市场实现保值增值的投资者无疑非常宝贵。

值得注意的是,经济转型和升级不可能一蹴而就,投资者对中国成功实现这一目标的共识需要很长时间才能达成。虽然中国股市在去年预期反转后快速上涨,但将来仍更可能以慢牛形式展开几年的上涨行情 。直到投资者普遍认为,中国超越美国已成近在眼前。

在这样一轮超级牛市中,应该如何把握投资机会呢?对大部分的投资者来说,保持自己的风格和把握自己能把握的机会是最明智选择,朝秦暮楚的结果往往是捡了芝麻,丢了西瓜。金融股的机会来自于宏观风险下降及证券市场的繁荣;周期股的机会来自于产业整合和产能调整;消费股的机会来自于消费市场的持续扩大和集中度的提升;高端制造业受益于技术进步和产业升级;成长性行业则受益于经济转型。

在这一轮牛市中,最大的机会在哪?国内外市场的经验都告诉我们,一轮牛市中表现最好的行业都是最能代表当时经济发展方向的行业。本轮牛市中表现最好的行业也应该是代表中国下阶段经济转型发展的行业,它们能够获得比宏观经济更快的增长速度。因此,以下几个方向在本轮牛市中或将取得长期的超额收益:

首先,互联网将继续明显提升中国经济的效率,能够利用好这种趋势的互联网企业和传统企业都将获得巨大成功;

其次,巨大的人力资本红利对中国的技术进步和产业升级将产生巨大推动作用,利用好这种优势的先进制造企业有机会成长为全球的行业领导者;

再次,巨大的消费升级空间为善于适应趋势,把握机会的公司提供了很好的发展契机;

最后,健康需求增加及老龄化趋势为医疗服务行业提供了长期成长空间。